Malta efter MiCA: Lille marked, store bevægelser i EU

MiCA har omformet det lovgivningsmæssige landskab for krypto i hele Europa, og Malta, der engang var en frontløber med sine banebrydende rammer for virtuelle finansielle aktiver (VFA), tilpasser sig hurtigt. Selvom øen ikke længere fastsætter sine egne nationale kryptoregler, er den stadig en vigtig aktør ved at udnytte sin tidlige erfaring, regulatoriske smidighed og strømlinede overgangsproces. I denne nye EU-dækkende ordning skiller Malta sig ikke ud ved skala, men ved hastighed og strategisk positionering - og skaber en niche som en konkurrencedygtig jurisdiktion i post-MiCA-æraen.

Før MiCA: Maltas VFA-rammeværk

Malta var blandt de første europæiske lande til at skabe en skræddersyet kryptoregulering med sin Lov om virtuelle finansielle aktiver (VFA)som trådte i kraft i 2018. VFA-loven indførte fire klasser af licenser til udbydere af kryptoaktiver, hvor klasse 3 og 4 var de strengeste. Den blev overvåget af Maltas myndighed for finansielle tjenesteydelser (MFSA).

De vigtigste elementer i VFA-ordningen var bl.a:

• Obligatorisk licensering gennem MFSA
• Krav til erhvervsansvarsforsikring for højere klasser
• Specifikke kapitalgrænser (f.eks. 125.000+ euro for klasse 3)
• En test af finansielle instrumenter til at klassificere tokens
• Stort fokus på investoroplysning og gennemgang af hvidbøger

Efter MiCA: Hvad har ændret sig?

MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation), som trådte i kraft i hele EU i midten af 2024, erstattede eller afløste nationale rammer som Maltas VFA-lov.

Vigtige ændringer under MiCA i maltesisk sammenhæng:

• Passering: Virksomheder med licens i Malta kan nu operere i alle EU's medlemslande.
• Klassesystemet er fjernet: MiCA definerer servicetyper, men kategoriserer ikke virksomheder som VFA's fireklassesystem.
• Kapitalkrav: Standardiseret i hele EU (f.eks. 125.000 eller 150.000 euro afhængigt af de tilbudte tjenester).
• Forsikring: Kravet om erhvervsansvarsforsikring er blevet droppet.
• Forpligtelser til reserveaktiver: Stablecoin Udstedere skal have diversificerede, meget likvide reserver.
• Styring og overholdelse: Der gælder strengere regler for interessekonflikter, forvaring og forbrugerbeskyttelse.

MFSA arbejder nu inden for dette EU-dækkende system og tilpasser sin tilsynsrolle til MiCA's harmoniserede standarder. Tidligere VFA-licenserede virksomheder blev tilbudt en "fast-track" overgangsvej til MiCA-godkendelse: så de kunne opretholde forretningskontinuitet, mens de tilpassede sig de nye lovgivningsmæssige rammer. Dette strategiske træk placerede Malta som en af de hurtigste EU-jurisdiktioner til at konvertere nationale licenser til fuldt MiCA-kompatible godkendelser.

Hvordan klarer Malta sig?

Fra midten af 2025 har Malta fem autoriserede Crypto Asset Service Providers (CASP'er), der opererer under MiCA, herunder prominente navne som OKX, Bitpanda, Crypto.com, ZBX og Altarius. Disse firmaer spænder over en række forskellige kryptotjenester: fra handelsplatforme og wallet-udbydere til token-udstedere, hvilket indikerer, at Maltas rammer tiltrækker både globale aktører og regionalt fokuserede enheder.

Ingen MiCA-licenser er blevet tilbagekaldt til dato, hvilket tyder på en høj grad af overholdelse af lovgivningen og et samarbejdsvilligt engagement med MFSA. Brancheobservatører bemærker, at Malta er blevet kendt for sin pragmatiske, forretningsvenlige tilgang, især i de tidlige faser af MiCA-implementeringen.

MFSA anses for at være en af de mere lydhøre og tilgængelige tilsynsmyndigheder i EU's kryptorum. Nogle virksomheder, såsom OKX, fik fuld MiCA-godkendelse inden for få dage, et tempo, der skiller sig ud selv blandt mindre EU-jurisdiktioner. Denne effektivitet skyldes til dels Maltas tidligere erfaring med VFA-ordningen og tilsynsmyndighedens vilje til at arbejde tæt sammen med ansøgerne i overgangsperioden.

Når det er sagt, er den offentlige gennemsigtighed faldet i forhold til VFA-tiden. MFSA offentliggør ikke længere regelmæssige opdateringer om licenstagere, hvilket efterlader ESMA's midlertidige MiCA-register som den vigtigste offentlige kilde til sporing af autoriserede virksomheder i Malta.

Europæisk sammenligning: Tyskland, Holland og Malta

Tyskland leder sektoren med over 15 CASP-licenser og nyder godt af den tidlige kryptolovgivning og tilsynet fra den respekterede tilsynsmyndighed, BaFin. De Holland følger tæt efter med mellem 8 og 10 licenser, støttet af et fintech-kyndigt marked og en effektiv, pragmatisk tilsynsmyndighed i DNB. I modsætning hertil, Frankrig, Italienog Spanien har været langsommere til at udvikle sig på dette område og har hver især kun mellem 2 og 5 licenserede CASP'er.

I mellemtiden slår Malta over evne:

• Det har flere MiCA-licenser end Frankrig, Italien og Spanien.
• Dens succes skyldes den tidlige implementering af VFA-ordningen og det hurtige spor, der tilbydes for MiCA-overholdelse.

Alligevel er Maltas reguleringsmodel anderledes:

• Den mangler BaFins institutionelle tyngde.
• Offentliggørelsen er nu mere begrænset.
• Dens styrke ligger i reguleringshastighed og responsivitet, snarere end dybde eller skala.

Tænk på det som en speedbåd: adræt, hurtig og smidig - sammenlignet med Tysklands institutionelle Fragtskib tilgang.

Hvorfor tiltrækker Tyskland og Holland kryptofonde?

Mens MiCA udgør en EU-dækkende ramme, bevarer hvert land skønnet i forbindelse med implementering og tilsyn, hvilket resulterer i nogle vigtige forskelle:

• Tysklands BaFin: Kendt for detaljeret overvågning, grundige inspektioner og streng håndhævelse.
• Nederlandenes DNB: Balancerer fast compliance med en samarbejdsvillig, pragmatisk tilgang.
• Maltas MFSA: Prioriterer hastighed og tilpasningsevne og tilbyder en hurtig licensproces, men med mindre institutionel dybde.

Kort sagt tiltrækker Tyskland virksomheder med sin juridiske robusthed og regulatoriske stabilitet; Holland appellerer med effektivitet og fintech-modenhed; og Malta konkurrerer med smidighed og hurtige godkendelser - hver jurisdiktion tilbyder forskellige fordele til forskellige typer kryptovirksomheder.

Globalt perspektiv

Sammenlignet med resten af verden er Europa nu førende, når det gælder klarhed om kryptolicenser og mulighed for at operere på tværs af grænserne. I midten af 2025 har EU udstedt det højeste antal licenser til kryptoaktiver under en enkelt juridisk ramme.

Asien og Nordamerika er fortsat aktive, men fragmenterede - og opererer med blandede lovgivningsmæssige tilgange eller ufuldstændige ordninger.

Datakilder:
Tallene er baseret på ESMA's midlertidige MiCA-registersamt rapporter fra CoinDesk, PwCog nationale lovgivningsmæssige oplysninger.

Maltas vej frem efter MiCA

MiCA markerer en regulatorisk alderdom for Malta: et skift fra nationale eksperimenter i butikkerne til fuld integration i Europas fælles rammer.

Malta definerer ikke længere kryptoreglerne, men det har vist sig at være dygtigt til at tilpasse sig. Dets tidlige VFA-ordning, som nu er forældet, gav lokale virksomheder et forspring under MiCA. Ved at fokusere på hastighed, lovgivningsmæssig klarhed og en responsiv licensproces er Malta fortsat en attraktiv destination for kryptofirmaer, der ønsker at komme ind i EU. Om landet kan bevare denne relevans på lang sigt, vil afhænge af, hvordan det afbalancerer smidighed med voksende forventninger til regulatorisk substans og gennemsigtighed.

Indtil videre er Malta ikke den største spiller, men den er blandt de hurtigste. I et stadig mere overfyldt regulatorisk kapløb tæller det stadig meget.

Yderligere læsning